国泰君安国际：下调高鑫零售的投资评级至中性

　　高鑫零售2015年第1季业绩差于预期。2015年第1季收入同比上升5.6%至人民币29,294百万元，然而净利同比下降9.7%至人民币1,065百万元。在充满挑战的市场环境中，公司同店销售同比下降约3.2%，其中客流量同比下降约4.8%，而客单价同比上升约1.7%。 改善的毛利率将不能抵消经营开支的上涨。管理层预计如果同店销售增长持续恶化，经营利润率会受到压力。考虑到第一季度的业绩，我们分别下调2015-2016年每股净利7.0%和7.2%，至人民币0.304元和0.322元。 公司2015年净利增长预计将维持疲弱。我们下调高鑫零售的投资评级至“中性”， 维持目标价6.92港元不变，相当于公司18.0倍2015年市盈率、17.0倍2016年市盈率和16.1倍2017年市盈率。