【张涛(焦煤焦炭组)】淡季气味渐浓 静待逢高沽空的机会

　　观点摘要：

　　煤炭期价近期走势为区间调整行情，虽铁矿石、螺纹走势偏强，走出一波低位的反弹行情，但从焦煤、焦炭的盘面走势来看，影响较小，整体走势仍偏弱，显示目前在黑色系各品种的强弱分化来看，煤炭不及螺纹与铁矿石。而影响近期价格走势的主要因素有以下几点：

　　1、受宏观政策面“微刺激”力度不断加大，基建投资增速环比上升，经济数据向好，给予市场一定信心，提振钢价走势，间接对煤价有一定的刺激效果；

　　2、随着铁矿石、焦炭价格的不断下跌，钢厂毛利由亏转盈，目前毛利水平在50-100元/吨，对煤价的打压力度也有所放缓，同时也激起了前期关停的钢厂重新开工，高炉开工率回升，粗钢产量仍处高位，煤炭需求端有所改善；

　　3、但煤炭自身供过于求仍然长期存在，加之国家加大环保政策实施力度，进口煤持续施压于国产煤，钢厂煤炭库存量环比上升，均抑制了煤价继续上行的空间，价格上方压力较大；

　　从以上几点来看：在宏观政策面刺激以及钢厂开工率的上升，均给予煤价一定的支撑，短期效果明显，煤价仍有反弹动能。但从趋势上来看，煤价仍难言乐观。在逐步进入夏季酷暑、梅雨季节的钢材的需求淡季，后市粗钢产量回落的概率较大，缩减煤炭需求。同时政策层面的利好效应也有待考察，具体的是看与黑色金属密切相关的房地产、基建行业能否有所改善，若政策实际效果不及预期，在叠加需求淡季的影响下，煤价后市仍将面临下行压力。

　　因此，对于现阶段的行情来看，短期煤价仍将延续箱体的区间调整，而后市可待期价高位承压之时逢高布局空单为宜。

　　一、焦煤、焦炭产业链分析

　　（一）煤炭产量高位运行、焦化厂开工率小幅回升，供给端仍有压力

　　6月国内市场焦炭价格相对稳定，虽然不少钢厂也曾提出降价要求，但焦化企业出货情况尚可，库存水平较低，拒绝接受降价，双方一直持对峙观望态度。截止6月底，山西地区二级冶金焦出厂价格仍保持860元/吨左右，一级冶金焦出厂价格为1000元/吨左右。煤炭方面，5月底至6月初，河北和山西部分大型煤炭小幅上调出厂价格，但未受到市场认可，销售压力不断增大，下旬后，山西焦煤集团将部分煤矿计划外的销售量优惠50元/吨，神华集团也将中硫煤出厂价格下调20元，中硫主焦煤价格降至782元/吨（发至唐山）。此外，中国进口澳大利亚峰景煤价格也降至122美元/吨（CIF），较5月底下跌4.25美元/吨。近期国内钢厂对于焦炭的降价呼声较高，虽然焦化企业销售压力不大，但随着炼焦煤价格逐步走低，焦炭仍将面临下行压力。而数据上来看，焦化厂开工率小幅回升，产量在200万吨以上的焦化厂开工率已经逼近90%的相对高位，后市煤炭供给端的压力短期难以化解，加之7月粗钢产量在淡季的影响下，产量继续上行的空间有限，煤炭市场整体供给过剩的局面将延续下去，压制煤价上行空间。同时，神华降价煤价，后市焦煤价格有望首先趋弱，而焦煤价格的下跌必然也会拖累焦炭的价格走势，在钢铁市场仍处低迷的背景下，焦炭价格同样不容乐观。

　　（二）下游行业耗煤量趋弱，煤炭库存量偏高，煤价上方承压

　　再看煤炭的需求情况，图3中显示钢铁、水泥行业的耗煤量同比均处于回落阶段，在目前钢铁行业整体较低迷的现状下，加之银行加大对钢贸商和房地产行业的限贷力度，钢企资金面也愈加趋紧，对于煤炭的采购计划也是随买随用，控制库存水平。而且随着国家对环境保护政策的实施力度有所加大，控制高硫煤的使用，从中长期来看将势必会缩减煤炭需求。而占煤炭成本一定比例的运输费用，近期走势也向弱，这从CBCFI运价指数的回落就可以发现，因此运费给予煤价的支撑效果也在趋弱。再看煤炭的库存水平，焦煤的港口库存环比回升，因进口煤的优势再次体现，而焦化厂的焦煤库存以及钢厂的焦炭、喷吹煤库存也有所回升，库存端的压力对煤价的反弹具有一定的压制效果，煤价上方压力愈加明显。

　　（三）下游钢铁行业面临淡季考验，房地产数据不乐观，拖累煤价走势

　　从煤炭的下游—钢铁行业来看，6月中旬重点企业粗钢日产量为183.7万吨，旬环比上升0.2%，继上旬之后再创历新高，重点企业钢材库存为1511.3万吨，较上一旬增加4.0%，创下历史新高。鉴于原料铁矿石、焦炭的价格不断走弱，且跌幅大大超过于钢价的跌幅，钢厂在盈利改善的情况下，钢厂开工率依然保持在高位。但需注意，1-5月份我国粗钢同比增加900万吨，同期粗钢净出口量同比增加875万吨，粗钢增量的绝大部分均被出口消化，1-5月份国内粗钢新增资源供应量同比增速仅为0.1%，出口量的增长部分缓解了钢铁的供应压力。因此综合来看，供给端给予钢价下行的压力没有想象中的大。再从需求层面来看，1-5月份房地产投资、销售、新开工面积等各项数据全面低迷，对建筑钢材需求打压明显。同时，6月份国内市场转入传统消费淡季，高温、多雨季节对工程施工形成影响，国内市场终端需求总体表现低迷，终端用户依然采取“即用即购”的策略，且受房地产低迷影响不少终端用户资金紧张，也使得市场需求趋弱。具体的，线螺采购量环比维持在0值以下运行，显示终端需求并不乐观。因此综合来看，后市在钢材需求淡季的影响下，以及钢铁出口量的增加，供给端压力或不明显，但是需求端却难有起色，供过于求仍将延续下去，压制钢价上行空间，这也使得钢厂重拾打压煤价的这一条路，利空煤价后市走势。

　　三、技术分析

　　从焦炭1409合约期价走势图来看，20日均线系统维持向下的方向，但10日均线逐步走平，显示短期价格低位逐步企稳，低位区间调整。目前K线上方受制于20日均线的压制效果，但下方的前期低点也具有较强的支撑效果，短期或延续震荡行情。再从形态上来看，大的趋势上煤价仍处下跌通道，而短期为矩形形态，后市需关注矩形区间上沿线的压力效果，若不能有效突破，则再次弱势回归的概率较大，这时建议可背靠上方均线系统的压力位，逢高布局空单为宜。

　　四、操作建议

　　目前焦煤、焦炭处于低位的区间调整行情，关注上方20日均线的压力效果，同时前期的低点也给予价格一定的底部支撑，短期或延续震荡行情。而具体的操作上，建议等待期价反弹受阻，逼近上方压力位附近之时，观察压力效果如何，若不能有效突破则可逢高布局空单，同时再关注前期低点的支撑，若效果明显空单以止盈减持为主，若突破，则空单可适度加仓。