产品延续供不应求态势
2014年全国保障房建设、棚户区改造的加速进行带动了装饰纸下游板式家具消费的升温。新应用领域不断拓展,现在装饰纸也可以压贴到细木工板和多层板上,而且需求量是原来刨花板和密度板的两倍以上,山东省内预计今年新增5万吨来自细木工板和多层板的原纸需求,公司产品延续了供不应求的态势,产能继续保持满负荷运行。分产品上,可印刷原纸表现一枝独秀,人均收入增长带来装饰材料的消费升级,居民个性化、多元化装修图案的需求大幅提升,促动了可印刷原纸的快速增长。
上半年钛白粉部分品种价格上涨
今年4月以来,国内钛白粉部分品种价格小幅上扬,行业龙头四川龙蟒等数次提价,金红石型钛白粉价格由原来11500元/吨上涨至13000元/吨左右,国内外钛白粉价格存在巨大价差,国产钛白粉出口量增加是价格上涨的重要因素。下半年海外钛白粉巨头提价动力依然强劲,6月杜邦和石原产业相继宣布亚洲地区钛白粉销售价格自7月1日起分别上调100美元/吨和200美元/吨,而国内钛白粉提价后仍然远低于海外价格,出口具备竞争优势,因此下半年钛白粉价格或有可能继续上涨。
盈利预测
装饰原纸下游需求旺盛,公司满产运行,产品供不应求,价格坚挺,收入有望保持快速增长。虽然二季度钛白粉部分品种价格上涨,但对总成本影响有限。公司市场占有率超过35%,规模优势明显,是装饰纸利基市场的龙头,享有较高的产品定价和成本吸收能力。预计14-16年净利润分别为2.56亿元、3.46亿元和4.53亿元,3年复合增长率33%,当前股价动态市盈率为15.38倍,对应PE/G为0.47。公司业绩增长无忧,估值处于低位,维持买入评级。