2014 年公司实现营业收入25.38 亿元，同比增长20.39%；归属于母公司净利润2.73 亿元，折合每股收益0.65 元，同比增长44.44%，符合我们的预期。公司计划以未来实施分配方案时股权登记日的总股本为基数，向全体股东每10 股派发现金红利3元(含税)。
公司营收同比增长20.39%，产能释放驱动收入稳步增长。行业处在供需平衡状态，公司产能消化良好。预计2015 年公司全年产能增长4 万吨左右，集中在年中释放，行业内除夏王7 万吨生产线(预计今年放出3.5 万吨)的投放外，再无其他厂商有大产能投放，预计行业供需仍将平衡，行业规模将保持15%左右的增速。
公司2014年毛利率提升3.21%至24.37%，主要因为原材料价格下降。未来看点在成本下行和壁纸原纸。当前，钛白粉和木浆价格均处在底部。我们认为今年钛白粉平均采购价格低于去年是大概率事件，毛利率提升可期。
公司未来的看点在于壁纸原纸业务的发展速度和成本调控。我们维持2015-2016 年每股收益预测0.86 和1.02 元，给予2017年盈利预测为1.21 元，维持目标价21.50 元，对应2015 年25 倍市盈率。
中银国际证券